Resumo: Propomos uma estrutura dinamicamente consistente que permite a avaliação e avaliação conjunta de opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito escritos na mesma empresa de referência. Nós modelamos padrão como controlado por um processo de Cox com uma taxa de chegada estocástica. Quando o padrão ocorre, o preço das ações cai para zero. Antes do default, o preço das ações segue um processo de difusão de salto com volatilidade estocástica. A taxa de inadimplência instantânea e a taxa de variância seguem um processo contínuo bivariável, com sua dinâmica conjunta especificada para capturar o comportamento observado dos preços das opções de ações e dos spreads de swap de inadimplência de crédito. De acordo com esta especificação conjunta, propomos uma metodologia de avaliação tratável para opções de compra de ações e swaps de inadimplência. Estimamos a dinâmica de risco conjunto usando dados de ambos os mercados para oito empresas que abrangem cinco setores e seis principais classes de classificação de crédito de B a AAA. A estimativa destaca a interação entre risco de mercado (variação de retorno) e risco de crédito (chegada padrão) na precificação de opções de ações e swaps de inadimplência de crédito. Copyright The Author 2009. Publicado pela Oxford University Press. Todos os direitos reservados. Para permissões, por favor, e-mail: journals. permissionsoupjournals. org, Oxford University Press. Downloads: (external link) hdl. handle10.1093jjfinecnbp010 (applicationpdf) O acesso ao texto completo está restrito aos assinantes. Trabalhos relacionados: Este item pode estar disponível em outra parte do EconPapers: Pesquise itens com o mesmo título. Este artigo da revista pode ser encomendado a oup. co. ukjournals Journal of Financial Econometria é atualmente editada por Ren Garcia e Eric Renault Mais artigos em Jornal de Econometria Financeira da Sociedade Para Econometria Financeira Oxford University Press, Great Clarendon Street, Oxford OX2 6DP, Reino Unido. Informações de contato no EDIRC. Dados da série mantidos pela imprensa da universidade de Oxford ().by Heitor Almeida, Thomas Philippon - JORNAL DA FINANÇA. 2007. Aflição financeira é mais provável de acontecer em tempos ruins. O valor presente dos custos de socorro depende, portanto, dos prémios de risco. Estimamos esse valor usando probabilidades de inadimplência ajustadas ao risco derivadas de spreads de títulos corporativos. Para uma empresa com rating BBB, nossos cálculos de benchmark mostram que o risco-anúncio. Aflição financeira é mais provável de acontecer em tempos ruins. O valor presente dos custos de socorro depende, portanto, dos prémios de risco. Estimamos esse valor usando probabilidades de inadimplência ajustadas ao risco derivadas de spreads de títulos corporativos. Para uma empresa com rating BBB, nossos cálculos de benchmark mostram que o VPL ajustado ao risco de angústia é de 4,5% do valor da empresa antes da angústia. Em contrapartida, uma avaliação que ignora os prémios de risco produz um VPL de 1,4. Mostramos que os custos de socorro marginais ajustados ao risco podem ser tão grandes quanto os benefícios fiscais marginais da dívida obtidos por Graham (2000). Assim, os prémios de risco de socorro podem ajudar a explicar por que as empresas parecem usar a dívida de forma conservadora. Por Peter Carr, Liuren Wu - REVISTA DE ECONOMETRIA FINANCEIRA, 2009, 141. 2009. Propomos uma estrutura dinamicamente consistente que permite a avaliação conjunta e estimativa de opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito escritos na mesma empresa de referência. Nós modelamos padrão como controlado por um processo de Cox com uma taxa de chegada estocástica. Quando o padrão ocorre, o preço das ações cai para zero. Propomos uma estrutura dinamicamente consistente que permite a avaliação conjunta e estimativa de opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito escritos na mesma empresa de referência. Nós modelamos padrão como controlado por um processo de Cox com uma taxa de chegada estocástica. Quando o padrão ocorre, o preço das ações cai para zero. Antes do default, o preço das ações segue um processo de difusão de salto com volatilidade estocástica. A taxa de inadimplência instantânea e a taxa de variância seguem um processo contínuo bivariável, com sua dinâmica conjunta especificada para capturar o comportamento observado dos preços das opções de ações e dos spreads de swap de inadimplência de crédito. De acordo com esta especificação conjunta, propomos uma metodologia de avaliação tratável para opções de compra de ações e swaps de inadimplência. Estimamos a dinâmica de risco conjunto usando dados de ambos os mercados para oito empresas que abrangem cinco setores e seis principais classes de classificação de crédito de B a AAA. A estimativa destaca a interação entre risco de mercado (variação de retorno) e risco de crédito (chegada padrão) na precificação de opções de ações e swaps de inadimplência de crédito. Por Martijn Cremers, Joost Driessen, Pascal Maenhout, David Weinbaum. 2005. Os preços das opções de venda de índices de ações contêm informações sobre o preço do risco sistemático de queda para baixo. Utilizamos um modelo estrutural de valor de empresa de difusão por salto para avaliar o nível de spreads de crédito que é gerado por prémios de risco de salto implícito. Em nosso modelo composto de preços de opções, um índice de ações. Os preços das opções de venda de índices de ações contêm informações sobre o preço do risco sistemático de queda para baixo. Utilizamos um modelo estrutural de valor de empresa de difusão por salto para avaliar o nível de spreads de crédito que é gerado por prémios de risco de salto implícito. Em nosso modelo composto de precificação de opções, uma opção de índice de patrimônio é uma opção em um portfólio de opções de compra sobre os valores da empresa subjacente. Calibramos os parâmetros do modelo para informações históricas sobre risco de inadimplência, distribuição de prêmios de capital próprio e distribuição de retorno patrimonial e preços de opções de índice SampampP 500. Nossos resultados mostram que um modelo sem saltos não se ajusta aos preços de distribuição e opção de retorno de capital próprio e gera uma baixa previsão fora da amostra para spreads de crédito. Adicionando saltos e prémios de risco de salto melhora o fitofthe modelo em termos de equidade e características de opção consideravelmente e traz predicted crédito spread níveis muito mais perto dos níveis observados. Por Peter Carr, Vadim Linetsky. 2005. Consideramos o problema de desenvolver um quadro exequível e analiticamente manejável que unia a avaliação de passivos corporativos, derivativos de crédito e derivativos de ações. Teoria e evidência empírica sugerem que os indicadores padrão como swaps de crédito default swap (CDS) e corporativos. Consideramos o problema de desenvolver um quadro exequível e analiticamente manejável que unia a avaliação de passivos corporativos, derivativos de crédito e derivativos de ações. Teoria e evidências empíricas sugerem que os indicadores de inadimplência, como os spreads de Credit Default Swap (CDS) e as taxas de rendibilidade das obrigações de empresas, estão positivamente relacionados com a volatilidade histórica e as volatilidades implícitas das opções de capital. Teoria e evidência empírica também sugerem que uma volatilidade realizada ações está negativamente relacionada ao seu preço (efeito de alavancagem) e que as volatilidades implícitas estão diminuindo no preço de exercício opções (skew). Propomos um modelo parcimonioso de padrão reduzido, que captura todas essas relações fundamentais. Assumimos que o preço da ação segue uma difusão, pontuada por um possível salto para zero (falha). Para capturar a ligação positiva entre inadimplência e volatilidade, assumimos que a taxa de risco de inadimplência é uma função afim crescente da variação instantânea de retornos sobre o estoque subjacente. Para capturar a ligação negativa entre a volatilidade eo preço das ações, assumimos uma especificação de elasticidade constante de variação (CEV) para a volatilidade instantânea do estoque antes do default. Mostramos que as mudanças determinísticas de tempo e escala reduzem nosso y e Kassam (2003) 42 observam ainda que os recentes aumentos nas taxas de rendibilidade das empresas podem ser explicados pela recente tendência de alta na volatilidade idiossincrática de ações. De modo semelhante, Cremers et ai. (2004) -20 - mostram que a volatilidade implícita de opções de ações individuais contém informações importantes para spreads de crédito. Em particular, os preços das opções individuais contêm informações sobre a probabilidade de classificação. Por Nan Chen, Steven Kou. 2005. Propomos um modelo de salto de dois lados para o risco de crédito, estendendo o modelo padrão de Leland-Toft baseado no movimento browniano geométrico. O modelo mostra que o risco de salto e o default endógeno podem ter impactos significativos nos spreads de crédito, estrutura de capital ótima e volatilidade implícita de e. Propomos um modelo de salto de dois lados para o risco de crédito, estendendo o modelo padrão de Leland-Toft baseado no movimento browniano geométrico. O modelo mostra que o risco de salto e o default endógeno podem ter impactos significativos nos spreads de crédito, estrutura de capital ótima e volatilidade implícita de opções de capital: (1) O salto e o default endógeno podem produzir uma variedade de spreads de crédito não zero, Humped, e formas descendentes interessante o suficiente, o modelo pode até mesmo produzir, consistente com resultados empíricos, spreads de crédito para cima para títulos de grau especulativo. (2) O risco de salto leva a uma taxa de debtequity ótima muito menor na verdade, com risco de salto, as empresas altamente arriscadas tendem a ter muito pouca dívida. (3) Os saltos de dois lados levam a uma variedade de formas para a volatilidade implícita de opções de capital, mesmo para opções de longo prazo e embora em spreads de crédito generel e volatilidade implícita tendem a se mover na mesma direção sob modelos de inadimplência exógenos, mas isso Pode não ser verdade em presença de inadimplência endógena e saltos. Em termos de contribuição matemática, damos uma prova de uma versão do princípio de encaixe suave para o modelo de salto, justificando uma conjectura sugerida pela primeira vez por Leland e Toft sob o modelo browniano. 1 de Pedro Pires, Joo Pedro Pereira, Lus Filipe Martins. 2008. 1 O retrato completo do Credit Default Swap se espalha - uma abordagem de Regressão de Quantile Estudamos os determinantes dos spreads de Credit Default Swap (CDS) através de regressões quantile. Além das variáveis tradicionais, os resultados indicam que os spreads de CDS também são determinados por custos de iliquidez. Howe. 1 O retrato completo do Credit Default Swap se espalha - uma abordagem de Regressão de Quantile Estudamos os determinantes dos spreads de Credit Default Swap (CDS) através de regressões quantile. Além das variáveis tradicionais, os resultados indicam que os spreads de CDS também são determinados por custos de iliquidez. No entanto, ao contrário das ações ou títulos, mostramos que os custos de transação de CDS devem ser medidos por spreads absolutos, em vez de relativos, bid-ask. Quantile regressões indicam que tanto as encostas ea bondade de ajuste do modelo de aumento com os prémios CDS, que é consistente com o crédito spread quebra-cabeça. Além disso, nossos resultados implicam que os modelos empíricos de spreads de CDS baseados em regressões de médias clássicas apresentadas na maioria dos estudos anteriores só são bem sucedidos para o subconjunto de empresas de alto risco. Por Shu Yan, Agradeço a Anurag Gupta, a Michael Lemmon, a Roger Loh, a Francis Longstaff, a Steve Mann, a Pedro Santa-clara. 2008. Sob a estrutura de difusão de salto, o retorno esperado do estoque depende do tamanho médio do salto do preço das ações, o que pode ser inferido a partir da inclinação do sorriso de volatilidade implícita da opção. Isso implica uma relação negativa entre o retorno esperado do estoque eo declive do sorriso de volatilidade implícita, que é stro. Sob a estrutura de difusão de salto, o retorno esperado do estoque depende do tamanho médio do salto do preço das ações, o que pode ser inferido a partir da inclinação do sorriso de volatilidade implícita da opção. Isso implica uma relação negativa entre o retorno esperado do estoque eo declive do sorriso de volatilidade implícita, o que é fortemente apoiado pelas evidências empíricas. Para mais de 4.000 ações classificadas por declive de sorriso volatilidade implícita durante 1996 2005, a diferença entre os retornos médios das carteiras de quintil mais baixo e mais alto é de 22,2 por ano. Os achados não podem ser explicados por fatores de risco como RM Rf, SMB, HML e MOM ou por características de estoque como tamanho, book-to-market, leverage, volatilidade, skewness e volume. Por Claus Bajlum, Peter Tind Larsen. 2006. Ao identificar oportunidades de valor relativo em mercados de crédito e de ações, o arbitrador enfrenta dois grandes problemas, a saber, posições baseadas no modelo de falta de observação e entradas mal medidas. Usando dados de swap de default de crédito, este documento aborda ambas as preocupações em uma estratégia de negociação do tipo convergência. Ao identificar oportunidades de valor relativo em mercados de crédito e de ações, o arbitrador enfrenta dois grandes problemas, a saber, posições baseadas no modelo de falta de observação e entradas mal medidas. Usando dados de swap de default de crédito, este documento aborda ambas as preocupações em uma estratégia de negociação do tipo convergência. Apesar das diferenças nos pressupostos que regem a inadimplência e a calibração, encontramos o modelo estrutural exato que liga os mercados em segundo lugar aos insumos chave oportunos. Estudando uma carteira igualmente ponderada de todas as posições de valor relativo, os retornos excedentes são insignificantes quando baseados em uma volatilidade tradicional de retornos patrimoniais históricos. No entanto, o recurso a uma volatilidade implícita das opções de capital resulta num ganho substancial na execução da estratégia e em excessos excessivos, mesmo quando são exploradas pequenas lacunas. O ganho é maior no segmento de grau especulativo e não pode ser explicado a partir de fatores de risco sistemáticos de mercado. Embora a estratégia possa parecer atrativa a um nível agregado, as posições sobre os devedores individuais podem ser muito arriscadas. Agradecemos ao Lombard Risk o acesso aos dados de credit default swap. Somos gratos a Peter por Thomas I. Kounitis - Academia Mundial de Ciência, Engenharia e Tecnologia. 2007. Resumo O objetivo deste trabalho é investigar a influência de um número de variáveis sobre a média condicional ea variância condicional das variações do spread de crédito. A análise empírica neste trabalho é conduzida no contexto de modelos BARCHAR-em-Média bivariados, utilizando o chamado BEKK para. Resumo O objetivo deste trabalho é investigar a influência de um número de variáveis sobre a média condicional ea variância condicional das variações do spread de crédito. A análise empírica deste trabalho é conduzida no contexto dos modelos biarregionais GARCH-in-Mean, utilizando a assim chamada parametrização BEKK. Mostramos que as variações do spread de crédito são determinadas pelas variáveis taxa de juros e rendibilidade de capital, o que está em linha com a teoria fornecida pelos modelos estruturais de inadimplência. Também identificamos a volatilidade da variação do spread de crédito como um determinante importante das mudanças no spread de crédito e fornecemos evidências sobre a transmissão da volatilidade entre as variáveis em estudo. Palavras-chaveCredit spread changes, modelos GARCH-in-Mean, estrutura estrutural, transmissão de volatilidade. I. em linha com a evidência empírica fornecida por 9, entre outros. Estudos empíricos recentes mostram que a volatilidade histórica e implícita são determinantes importantes dos spreads de crédito das empresas (ver 7 e -10--). Descobrimos que a volatilidade das variações do spread de crédito, definida por um modelo GARCH, compreende um componente importante das mudanças no spread de crédito. Além disso, fornecemos evidências sobre a existência de volat. P. Carr e L. Wu, 8220Stock Options e Credit Default Swaps: Uma Estrutura Conjunta para Avaliação e Estimativa, 8221 (Working Paper, Bloomberg LP, Universidade de Nova York e Baruch College, 31 de março de 2005). Resumo: Propomos um arcabouço dinamicamente consistente que permite a avaliação e estimativa conjunta de opções de compra de ações e swaps de inadimplência escriturais sobre a mesma empresa de referência. Nós modelamos padrão como controlado por um processo de Poisson com uma taxa de chegada padrão estocástica. Quando o padrão ocorre, o preço das ações cai para zero. Antes do default, o preço das ações segue um processo contínuo com volatilidade estocástica. A taxa de inadimplência instantânea ea taxa de variação de difusão instantânea seguem um processo Markov contínuo bivariável, com sua dinâmica especificada para captar a evidência empírica sobre preços de opções de ações e spreads de swap de inadimplência de crédito. De acordo com esta especificação conjunta, derivamos soluções de precificação negociáveis para opções de compra de ações e swaps de inadimplência de crédito. Estimamos a dinâmica conjunta usando preços de opções de ações e spreads de swap de inadimplência para quatro das empresas de referência mais negociadas. A estimativa destaca a interação entre risco de mercado (variação de difusão) e risco de crédito (inadimplência) na precificação de opções de ações e credit default swaps. Enquanto o fator de risco de crédito domina os spreads de crédito em vencimentos longos, a volatilidade de retorno de ações também entra em spreads de crédito em vencimentos curtos devido a co-movimentos positivos entre a taxa de variação de difusão ea taxa de chegada padrão. Além disso, enquanto a taxa de variação da difusão influencia a volatilidade implícita uniformemente em toda a moeda, o impacto do fator de risco de crédito torna-se muito maior nas opções em greves mais baixas. O impacto do fator de risco de crédito em opções de ações também aumenta com a maturidade das opções. Para as opções com vencimento em seis meses, a contribuição do fator de risco de crédito para o preço das opções é comparável em magnitude à contribuição da taxa de variação da difusão. Pós-navegação
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